亿纬锂能：业绩超预期 高增长仍将继续
事件：亿纬锂能(0.00,0.000,0.00%)公布2013年年报，公司报告期内，公司实现营业收入10.39亿元，同比增长71.4%。2013年度公司实现的归属于普通股股东的净利润为1.61亿元，比2012年度增长63.48%，实现每股收益0.81元。同时公司公布了年度分配预案，拟10转增10股，不进行现金分红。 国联点评：公司业绩高于我们之前的预期。公司13年业绩高于我们预期的0.75元，主要是因为公司的电子烟锂电池在产能持续扩大后规模效应显现毛利率进一步提高所致。公司锂离子电池的毛利率高达24.08%，高于我们预期的21%。电子烟锂电池爆发致公司锂离子电池业务收入达到5.03亿，同比大增531.9%，14年美国和欧洲市场仍将高增长。得益于美国电子烟市场的爆发，公司13年电子烟用锂电池供不应求，预计全年出货量在1.5亿只左右。公司湖北荆门电子烟用电池扩产项目将于3月份进行设备安装调试，届时公司的产能将达到日产100万支的水平。我们预计14年美国和欧洲的电子烟市场虽然爆发式增长不再，但仍有望保持高增长水平，因此公司电子烟电池业务仍是近期增长的主要推动力。锂原电池业务是公司的现金牛业务，13年收入同比增长14%，未来增速仍能保持在15%左右。公司在锂原电池方面位居国内主导地位，产品性能处于国际先进水平，13年收入5.09亿，毛利率仍维持稳定。虽然传统的锂原电池下游需求有所放缓，但公司持续不断开发新的产品以满足市场需求。公司在安防、RFID和汽车电子等新兴领域开发的电池正处于高速增长阶段，并且毛利率更高，因此整体来看，公司该业务未来的增长前景仍然乐观。公司未来几年将显著受益于国家新能源(1310.05,40.330,3.18%)汽车政策推广力度的加强。公司子公司亿维塞恩斯研发的增程式电动巴士已经在惠州仲恺高新区试运行一年有余，情况良好。根据广东城市圈(佛山、东莞、中山、珠海、惠州、江门、肇庆) 新能源汽车推广计划，未来2年将推广6000量新能源客车。公司作为广东地区为数不多能生产新能源客车的公司，必将显著受益于广东城市圈的新能源汽车推广计划。这将是公司继电子烟电池后又一大增长点。维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为1.14元、1.55元和1.76元，市盈率分别为35倍、26.4倍和23.3倍。风险因素：（1）电子烟电池产能过剩；（2）电子烟行业面临政策风险; （3）仲恺二期项目进展不达预期。
