五问美团接连三季度盈余可否继续看涨

　　作者 | 丁萍

　　3月30日，美团点评发布2019年全年和第四季度财报：2019年全年完成总收入975.3亿元，同比添加49.5%；运营溢利为26.8亿元，2018年同期亏本110.9亿元。2019年四季度完成营收281.6亿元，同比添加42.2%；运营溢利14.2亿元，2018年同期亏本37.4亿元。

　　本季度中心亮点：

　　新事务收入逐渐迫临到店酒旅事务，有望成为第二大营收源；

　　季度GMV受季节性影响环比下滑，但变现才能进步；

　　美团接连三个季度完成盈余，并于2019年完成全体盈余；

　　受此次疫情影响，美团短期成绩承压。

　　一、美团的流量获取才能怎么？

　　活泼商家数添加回暖，买卖用户数增速加速。

　　自2018Q4以来，美团年度活泼商家数趋于稳定，2019Q1和2019Q3均呈现环比添加阻滞。2019Q4完成620万，环比添加30万，有所回暖。（注：2019Q4年度活泼商家数是指到2019Q4的12个月内的商家数）

数据来历：公司公告

　　美团途径具有较强的网络效应，商家用户环比添加回暖，必然会驱动买卖用户添加。

　　美团2018Q2年度买卖用户数环比增速创新高，到达9.55%，首要是美团在2018年4月收买摩拜100%股权，摩拜单车新增用户驱动活泼用户环比添加。

　　但2018Q3以来，美团年买卖用户环比增速进入继续下滑通道，2019Q4为4.505亿人，环比增速仅有3.37%，但比较前三个季度均有所上升。（注：2019Q4年度买卖用户数是指到2019Q4的12个月内的买卖用户数）

数据来历：公司公告

　　二、美团的收入来历是什么？

　　新事务分割到店酒旅的营收份额，有望成为美团第二大营收源。

　　美团的收入构成首要有到店酒旅、餐饮外卖、新事务等。其间，新事务首要包括同享单车、网约车、美团买菜、小象生鲜以及供应链事务等。

　　外卖事务是美团的最大的营收源，而到店酒旅事务是美团最大的赢利源。

　　从现在的营收构成看，新事务的收入份额从2017Q4的7.14%继续进步至2019Q4的21.61%，迫临到店酒旅事务现在22.58%的份额。且跟着新事务收入逐渐分割到店酒旅事务，信任用不了多久，新事务将赶超到店酒旅成为美团第二大营收源。

　　而新事务作为美团引流的途径之一，丰厚美团的“流量池”，投合了集团“高频打低频”的战略。那么，新事务成为美团重要的发力点，也就缺乏为怪了。

数据来历：公司公告

　　低频事务高利，高频事务微利。

　　到店酒旅归于低频高毛利事务，而餐饮外卖和新事务归于高频低毛利事务。美团的事务结构契合“高频事务引流，低频事务挣钱”的逻辑。

　　到店酒旅事务依旧是美团最为挣钱的事务，毛利率坚持在88%左右，比较稳定，继续为美团供给足够的造血才能。

　　餐饮外卖事务本季度毛利率为17.7%，同比添加4.3个百分点，但环比下降1.8个百分点，这与外卖事务的毛利率具有周期性相关，一般四季度的毛利率要低于二、三季度的毛利率。

　　归纳毛利率为34.5%，环比下降0.4个百分点，这与收入结构改变有关：高毛利事务收入占比下降，低毛利事务收入占比进步，因此拉低全体毛利率水平。

数据来历：公司公告

　　在毛赢利奉献上，到店酒旅事务是美团的中心。但跟着新事务收入占比进步，导致三大中心事务的毛赢利奉献比逐渐迫临，未来有望完成毛赢利奉献比趋于平衡状况，这有利于进步美团全体运营的抗危险才能。

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　　三、美团的生长才能怎么？

　　美团营收增速进入下滑通道。

　　（1）季节性要素导致GMV环比下滑

　　美团2019Q4完成GMV为1899亿元，同比增速为37.61%，高于前三季度，但环比微降47亿元。从历史数据来看，美团事务受季节性要素影响，具有必定的周期性，而一季度和四季度归于成绩“冷季”。

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　　分事务看2019年四季度GMV，到店酒旅完成604亿元，同比增速为35.12%，继续加速。首要获益于外卖事务的添加丰厚了途径的“流量池”，并添加了额定的穿插出售时机。

　　餐饮外卖完成1121亿元，同比添加39.78%，增速坚持平稳。新事务完成174亿元，同比增速为32.82%，尽管有所回暖，但比较体量更大的到店酒旅以及餐饮外卖事务，其增速显得有点绰绰有余。

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　　（2）变现才能进步

　　GMV即买卖总额，市场上对GMV的界说没有统一标准，其间的“水分”很大。可是变现率（运营收入/当期GMV）能够衡量途径的变现才能，对GMV进行“脱水”。

　　自2018Q4，美团的归纳变现率坚持在14%-14.5%期间，2019Q4，美团归纳变现率进步至14.83%，其变现才能不管是环比仍是同比均呈现大幅进步。

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　　季度GMV环比下降，但变现才能进步，缓解了了GMV下降带来的成绩压力。

　　美团单季营收增速继续放缓，2019Q4仅有42.19%，缺乏2018年同期的一半，疲态尽显。比较前两季度，第四季度的收入添加额最低，只要6.64亿元，这首要是受季节性要素的影响。

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　　分事务看，2019Q4，美团分事务营收增速均接连下滑趋势，外卖事务完成同比增速42.79%，有所上升，首要源于变现才能增强。

　　新事务成美团新的收入添加引擎。

　　美团在2018Q3-2019Q1单季营收坚持高速添加首要由新事务驱动，首要是美团在2018年4月收买摩拜100%股权，美团新事务在2018Q2-2019Q1陈述期内坚持200%以上的同比增速添加。

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　　跟着美团新事务规划的逐渐扩展，自2019Q2起，新事务高添加势能逐渐冷却，同比增速回落至100%以内，这也是导致美团全体营收增速放缓的原因之一。

　　四、美团的盈余才能怎么？

　　新事务毛利转正成美团扭亏为盈的要害，继续进步的运营功率助推美团盈余才能趋强。

　　2019Q2之前美团一向处于亏本状况，究其原因：一是美团外卖运营本钱太高，首要是自建配送物流系统中的骑手本钱。自建配送物流有助于给用户更好的供给较好的物流体会，但其高本钱压低了外卖事务的盈余才能；二是收买摩拜单车增大了美团的亏本起伏。

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　　跟着新事务毛利率转正，美团在2019Q2扭亏为盈，现在已接连三个季度完成盈余，并且美团2019年全年完成盈余：2019年归母净赢利为22.39亿元。

　　新事务在2019Q3的毛利率为21.2%，不管环比仍是同比均呈现质的改变。这首要是同享单车亏本收窄，在陈述期内，同享单车折旧费用削减，部分单车的运用期限已于2019Q3到期，而美团投入的新的美团单运用期限更长，也有助于下降折旧费用。

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　　全体来看，美团的归母净赢利同比增速处于上升通道，盈余才能继续进步，这首要是降本提效的成果：本钱和费用操控妥当，毛利率和运营功率得以进步。

　　美团2019Q2、2019Q3和2019Q4的运营费用率别离为31.8%、32%和30.9%，别离同比下降11.7、9.2和和15.6个百分点。本钱和费用的有用操控，有助于释放出更大的赢利空间。

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　　五、继续盈余是否有望接连？

　　考虑此次疫情的影响，美团在2020Q1很难坚持盈余；但从长时间看，继续盈余的趋势有望接连。

　　2020年，考虑此次疫情对整个线下零售、餐饮和旅行职业将不可避免形成巨大冲击。美团表明，疫情关于公司2020年第一季度发生下行压力，并预估本年第一季度成绩或亏本，未来几个季度的运营成绩亦会遭到晦气影响。

　　①到店酒旅的赢利受损，对美团全体盈余形成较大的冲击。文明和旅行部出台方针，酒店途径2019年1月25日后的订单无损撤销，估计2020Q1酒店预定量将呈现断崖式的下滑。到店归纳类事务添加速度放缓，影响现金回流。

　　而到店酒旅事务为美团供给挨近60%的毛赢利，此事务赢利受损，必将对途径的全体盈余形成较大的冲击。

　　②外卖职业需求下降，归纳补助率阶段性拉升，短期盈余水平承压。本次疫情导致线上订餐需求大幅下滑，2020Q1的外卖事务与2019Q1比较难以完成正添加，并且疫情期间美团加大对骑手的补助力度，这将会影响外卖事务的盈余水平。

　　③受疫情影响，生鲜到家兴起，但同享出行遭受冲击，新事务毛利率难以继续为正。疫情导致生鲜到家需求激增，利好“美团买菜”和“美团闪购”，但同享出行事务受疫情影响亏本起伏将扩展。估计2020Q1美团新事务毛利率转负。

　　所以，从短期看，受疫情影响，美团的成绩将遭受重击，很难坚持盈余。但从久远来看，跟着疫情影响逐渐被消化，美团事务回归正常，运营功率继续进步，美团有望坚持继续盈余的态势。