新经济SaaS第一股微盟的股价是否被高估

2019-10-05 19:15:26 阅读：4730+ 作者：责任编辑NO。许安怡0216

编者按：本文来自微信大众号“IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），作者Uncle C，36氪经授权发布。

1月15日，我国微信第三方服务供给商微盟集团于港股主板挂牌上市，股票代码为2013，发行3.02亿股，每股发行价2.80港元。微盟集团创始人兼CEO孙涛勇于32岁之时完成了其30岁之前的希望，“30岁前不去敲敲钟，都觉得人生不完整”，这是孙涛勇在内部信中的一句话。

微盟建立于2013年4月，是微信的第三方服务商，首要依据微信生态（微信小程序及微信大众号）为中小型企业供给SaaS产品。微盟的SaaS产品包含商业云、营销云、出售云、服务云。现在，微盟现有途径代理商超1600家，注册商户近316万家。

2016年，微盟开端为广告主供给一站式移动广告精准营销投进服务，协助广告主在微信大众号、朋友圈、QQ、腾讯视频、腾讯新闻、百度、知乎上进行移动交际营销并优化其营销活动，直接触及其方针受众。

2017年10月，微盟推出PaaS产品微盟云途径（Weimob Cloud Platform）。该途径将微盟的中心服务产品集成于同一系统途径，经过规范化API开放给第三方开发商运用，以此打造云端生态系统，为商户供给更多使用挑选和更好服务。

微盟的商业形式，图片来历：安信证券研究中心

微盟成功上市后，紧接着就在公司结构、战略协作、出资并购等方面开端进一步的布局。首先是二月底，微盟宣告调整安排架构，组成SCG（才智商业工作群）、SMG（才智营销工作群）、CDG（企业发展工作群）三大工作群，一起建立战略出资发展部，面向外部优异工业的上下游公司以出资并购的方法寻求战略协作。

本年6月，微盟与腾讯广告联合发动“腾盟方案”，推出“微盟直客推”，为直营电商企业带来“广告+小程序”一体化解决方案；与汇付全国战略协作推出“微盟慧付”解决方案，快速切入智能付出范畴。

7月，微盟还与腾讯广告一起建成“腾讯授权（上海）区域营销服务中心”，联合发力区域营销商场。在出资收买方面，微盟集团经过出资浙江达摩网络科技有限公司，加深在才智零售板块的协同。

这些战略动作协助微盟获得了香港资本商场的认可。9月9日，微盟正式被归入港股通，这标志着内地出资者能够经过港股通参加微盟的股票交易。

股价：腾讯增持成股价上涨的最大助力

眼下间隔微盟敲钟现已过去了八月有余，C叔来回忆一下微盟这八个月在股票商场体现。

微盟上市后的股价图，来历：香港交易所官网

与大都新经济企业上市首日破发比较，微盟的体现非常亮眼。上市首日开盘价为3.10港元/股，较发行价上涨10.71%，终究收报2.93港元/股，较发行价上涨4.64％。总市值到达62.55亿港元。

可是，微盟于上市次日大幅跳水。开盘价为2.94港元/股，高开低走，最低时到达1.99港元/股，跌幅近30%。

微盟的股价于4月3日大涨20%，之后继续走高，不断改写上市新高。原因是微盟于4月2日发布公告，称腾讯经过旗下子公司THL H Limited增持微盟，持股份额由原本的2.92%增至7.73%，跃升为微盟的第二大股东。中金公司与海通世界在之后的研报平别离给予微盟“引荐”评级与“买入”评级。

7月26日，微盟为了筹集资金，以“先旧后新”的方法折价12％配售2.55亿股，导致股价在后面8天累计跌落22％，报价4.66港元。在这次配售中，腾讯、GIC、BlackRock等三位现股东继续增持，对微盟的未来标明了极端达观的情绪。微盟终究筹得资金11.57亿港元，一部分用于寻求战略性协作以及潜在的出资和收买，一部分用于研制投入以及技能中台的建造。

关于未来的股价预期，中金公司日前发布研报标明，微盟集团(02013)自9月9日被归入港股通，其精准营销事务坚持微弱添加，在品牌零售商场携手腾讯，助力腾讯全面推动其B端战略。因而坚持微盟集团“跑赢职业"评级，方针价6.7港元。现在股价对应27倍2020年市盈率，当时股价有66%上涨空间。

财报：主营事务均坚持高添加

微盟于本年3月和8月别离发布了上市后的首份年报与半年报。

微盟近四年经营收入及年添加率，来历：依据2018年报收拾

从经营收入来看，微盟近四年的事务坚持杰出的添加状况，尤其是2017年及2018年，较前一年别离添加了3.45亿元、3.31亿元，添加率到达182.54%、61.99%。据2019年中期陈述，微盟于2019年上半年的经营收入为6.57亿元，同比2018年上半年添加97.8%。

微盟近四年经调整净利润，来历：依据2018年报收拾

从经调整净利润来看，微盟从2017年开端完成了扭亏为盈。2018年的净利润为5,083.8万元，同比2017年添加355.33%。据2019年中期陈述，微盟的净利润为29.5百万元，同比2018年同期添加3.7%。

按事务区分的收入明细，来历：2019半年报

微盟的收入添加彻底来历于两项主营事务：SaaS产品以及精准营销。2019年SaaS产品事务奉献的收入占比为33.4%，精准营销事务奉献的收入占比为66.6%，与上一年同期比较添加了13.4%。

数据标明，微盟在精准营销事务上添加敏捷。财报指出，精准营销的爆发式添加，得益于微盟施行的“笔直职业细分”和“途径下沉”的战略。具体来说便是“要点提高客户的增值服务和赋能，环绕广告的特定职业展开东西和营销技能的开发；为商户赋能，并在职业界首先测验东西加营销组合的方法，使得微盟集团的精准营销事务完成爆发式添加。”

尽管SaaS产品奉献收入的占比下降，可是收入金额比较上一年添加了41.08%。微盟的才智商业战略布局直接提高了SaaS事务营收添加，SaaS产品的付费商户数量同比添加24.3%至70,006名，SaaS产品的每用户均匀收入由上年同期的2,758元添加至3,129元。一起，用户的流失率也有所改善，比照上一年同期下降了4.4个百分点至8.9%，标明微盟在为企业供给才智商业解决方案以及助力企业数字化转型上正逐渐被企业所认可。

在C叔看来，两项中心事务都坚持了高添加，但从数据体现上看，相对SaaS产品，精准营销事务能给微盟带来更多的幻想空间。

微盟值不值得出资

单看微盟的财报，无论是营收仍是净利润都适当亮眼，可是评判一个SaaS公司的形式是否可行以及未来是否有继续盈余的才干，还必须核算一些要害目标。

判别一家SaaS公司形式是否可行，有两大要害辅导规范：

规范一：客户LTV（生命周期价值）大于3倍CAC（客户获取本钱）。依据这个规范能够判别公司从长时刻来看能否完成盈余。

规范二：收回CAC本钱的时刻小于12个月。依据这个规范能够判别公司在多长时刻内能完成盈余。