什么是券商收益互换业务及其被叫停影响

　　周五，有关券商收益互换业务被叫停的消息传来。当日，正在交易中的股市，券商股开始迅速领跌，并最终带领大盘走向“崩溃”边缘。最终，上周五的上证指数，暴跌了5.48%，创下3个月以来的最大跌幅。当然，当日股市的大幅下挫，也并非只是券商的收益互换被叫停所致，而是多个利空结果的综合叠加。

　　什么是券商的收益互换业务，为何有重大影响。对此，国内知名财富管理机构嘉丰瑞德的资深理财师William做了介绍：

　　1、收益互换，权益衍生工具之一

　　收益互换，是券商的一项创新业务。过程简单说是，客户从券商那里借钱买股票，然后股票又交给券商打理，客户给券商固定的收益，其余风险则自担。客户从事该业务，需要在券商处缴纳保证金后，即可从券商那里借钱。由于保证金并非全部的资金，因此，客户只需要缴纳一部分资金，即可做到几倍的业务量，起到了资金杠杆的作用。在券商的收益互换业务中，涉及的投资标的包括除ST之外的全部A股，以及交易型基金等。

　　2、叫停原因

　　对于收益互换业务，由于其是场外的协议成交，客户与证券公司进行议价，并达成交易，不需要在证券公司开户，其持有的股票账户，在操作上也是显示是证券公司账户。故这种杠杆交易，具有一定的隐蔽性。

　　嘉丰瑞德的William指出，在今年的股灾后，管理层开始大力推行去杠杆化业务，因此，券商的伞形信托资金、场内外的配资，已多被叫停。而收益互换业务，由于交易隐蔽性较好，因此继续受到高风险偏好投资者的热捧，成为杠杆资金的一大去向。此番叫停，也是管理部门在担心今后可能遭遇的不可控风险。只是这去杠杆化的一步，走在了最后面。

　　3、券商收益互换的规模

　　据中国证券业协会的统计数据显示，截至10月底，共39家证券公司开展了场外衍生品业务，总共的月末结余名义本金余额为2792.10亿元，其中互换业务占比约44%。也就是说，券商的收益互换规模并不大，仅1200多亿。不过，嘉丰瑞德的William指出，其实在协议背后，在使用资金杠杆后，其业务规模可能会放大至3-5倍。这对于管理部门来说，未来可能面对的是几千亿、甚至上万亿规模的“不知名”资金，这是一种潜在的“风险”，因此而叫停。

　　4、叫停的影响

　　对于一千多亿的业务被叫停的影响，其实对普通的散户来说，影响并不大。因为券商的收益互换业务对客户的资金门槛要求较高，一般要求净资产规模不低于2000万元，金融类资产不低于1000万元。

　　嘉丰瑞德的William认为，对于管理部门的去杠杆化，目前已经进入了尾声阶段，而市场仍需要一定的风险偏好资金，这也有利于维持市场的活跃，也不可能赶尽杀绝。预计，后续再有大的去杠杆动作的可能性较小。

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